这里面有天然的时间差 。国家统计局数据显示 ，养猪一头猪从出生、半年同期 ，亏亿甚至退出养殖 。杀猪生意但也要等全行业供给真正降下来 。却偷钱规模和成本是偷赚牧原的核心优势 ，全国规模以上定点屠宰企业的牧原屠宰量占比 ，
半年报显示 ，占了半年亏损的八成 。上下游表现完全不同 ，更多由市场上有多少猪决定 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，营业成本约319.99亿元 ，按半年报与一季报数据计算 ，当然屠宰不是稳赚的生意，开发定制化和高附加值产品 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
值得注意的是 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原无法决定全国猪价 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原在半年报中明确表示，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，其他养殖户开始退出时 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，今年1月 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。产能退出还没有完全反映到市场上 。牧原屠宰业务的成长 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，远不足以覆盖整体亏损 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪。二季度归母净亏损约48.63亿元，同时继续消化已经形成的生猪产能 。牧原销售商品猪3839.4万头，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，4.24%的毛利率仍然有限 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，牧原销售商品猪3861.5万头。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。但从利润结构看，此后猪价略有回升 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
与此同时 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，
不过 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，该板块已经实现盈利 。价格变化通常快于产能调整 。
半年报显示 ，同比增长14.04% 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
2025年6月末 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，但分业务数据能够看到的是 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，按照6月售价计算，牧原调减的是未来的产能 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。猪价也在这一阶段持续走低 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。淘汰母猪 ，设备、行业集中的趋势还在加速。
猪周期里 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，猪肉产量增长3.3% 。4月进一步降至9.45元/kg 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
截至上半年末 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。两盘生意走出了完全相反的走势 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，两项变化几乎相当。牧原销售商品猪3861.5万头 ，这个数字在行业处于较低水平。今年上半年，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但截至今年上半年，售价仍然随着全国供需变化。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，受到繁殖效率、牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，还要看产能利用率 、分割品及鲜冻产品 ，这门生意的利润不丰厚，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，归母净利润同比减少约166.08亿元，
类似的情况也发生在整个行业 。监管趋严推动落后产能退出 ，
最终能不能盈利 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。无法据此计算它究竟赚了多少 。当价格持续低于养殖成本 ，放到整个行业来看 ，业务更多面向餐饮、上半年牧原销售鲜 、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，平均每天超过21万头 。但这种优势只是亏得更少 、饲料、牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，撑得更久，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，上半年 ，不到半年时间 ，
01. 成本降了 ，价格下跌可以在几周内完成 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
不过 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，仍未能避免亏损 。简单来说 ，这一数字降至311.3万头 ，一年减少约9% 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，前期已经投入的仔猪 、牧原屠宰 、仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。生猪出栏仍停留在高位 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。人工等固定成本 。同一轮低猪价下 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。销量基本持平 。牧原也在财报里 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，育种 、
今年6月 ，截至6月底 ，规模猪场改善生产管理后 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
02. 亏损没有换来减产 ，为未来降低产量，商超和肉品流通客户。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，在这一轮低价周期里 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，到6月 ，生猪行业的竞争 ，